Comment Anthropic peut-elle perdre 80 milliards et valoir 1 500 milliards ?
Le 26 octobre, Anthropic, la société derrière l'assistant Claude, a publié ses comptes avant son entrée en Bourse : 80,7 milliards de dollars de perte en six mois. Et pourtant, ses investisseurs parlent d'une valeur d'environ 1 500 milliards de dollars.
Comment une entreprise qui affiche de telles pertes peut-elle valoir autant ?
D'abord, pourquoi Anthropic dépense-t-elle autant ? Chaque réponse de Claude consomme de la puissance de calcul, c'est la matière première, et chaque nouveau modèle en demande encore plus. Anthropic doit donc acheter en quantités toujours plus grandes des puces d'IA et construire des data centers pour s'en procurer suffisamment. Or ces puces manquent, et Anthropic doit donc réserver ses capacités de calcul des années à l'avance : plus de 500 milliards de dollars d'engagements sur dix ans.
Ces dépenses pèsent lourd, mais elles n'expliquent qu'une petite partie des 80 milliards de pertes.
Cette perte n'est pas ce qu'elle en a l'air. Sur les 80,7 milliards, 72,4 milliards ne sont en réalité jamais sortis des caisses. Anthropic a utilisé un système un peu particulier : elle a emprunté à des investisseurs en leur promettant de les rembourser en actions. Depuis, ses actions valent beaucoup plus cher, et ce qu'elle doit rendre aussi : c'est comme rembourser son banquier avec un tableau dont la cote vient de tripler. La comptabilité oblige à noter cette hausse comme une perte, alors qu'aucun dollar n'a été dépensé.
Et dans l'opérationnel, elle a même fait rentrer 3,9 milliards de dollars de plus qu'elle n'en a dépensé.
Focus : comment calcule-t-on la valeur d'une entreprise ? Pour simplifier, on multiplie son chiffre d'affaires annuel par un coefficient, le « multiple », d'autant plus élevé que la croissance attendue est forte. En août 2026, un éditeur de logiciels coté valait typiquement 4,6 fois son chiffre d'affaires.Pourquoi 1 500 milliards ? En un an, les ventes d'Anthropic ont été multipliées par près de 15 pour atteindre 16,3 milliards de dollars au premier semestre 2026. Selon The Motley Fool, aucune entreprise dans l'histoire n'a grandi aussi vite. Amazon avait mis environ 15 ans pour atteindre ce niveau.
En 3 ans, Anthropic est passée d'environ 100 millions à 30 milliards de dollars de ventes annualisées.
À ce rythme, Anthropic devrait générer environ 67 milliards de dollars dans les 12 prochains mois. À 1 500 milliards, son multiple paraît donc très élevé aujourd'hui. Mais si ses ventes continuent de doubler, il retrouvera vite un niveau normal : les investisseurs paient dès aujourd'hui la croissance qu'ils attendent.
Alors, comment perdre autant et valoir autant ?
D'abord, parce que la perte est surtout sur le papier : Anthropic rembourse en actions, pas en argent. Ensuite, parce que l'activité commence à devenir rentable. Et enfin, parce que les investisseurs misent surtout sur une croissance future hors norme.
Une entrée en Bourse sert avant tout à lever de l'argent : pour Anthropic, on parle de dizaines de milliards de dollars. En face, elle s'est engagée à payer plus de 500 milliards de dollars pour louer ou construire des data centers, et 80 % de ces engagements ne peuvent pas être annulés. L'argent levé va donc ruisseler sur les partenaires chargés de produire cette puissance de calcul.
Les médias ont retenu la perte de 80 milliards, mais le vrai chiffre du rapport est ailleurs.
Le nom à retenir : Fluidstack. C'est la société chargée du programme d'infrastructure d'Anthropic, qui doit construire ses data centers au Texas et à New York. Une partie de l'argent levé va donc transiter par Fluidstack, et la valorisation de la société, qui a déjà plus que doublé en deux mois, devrait profiter de cette introduction en Bourse pour augmenter à nouveau dans les mois à venir.
Notre équipe d'investissement avait anticipé ce mécanisme : c'est pour cette raison que les membres du club Blast ont eu l'opportunité d'investir dans Fluidstack en septembre 2026, quelques semaines avant qu'Anthropic ne publie son dossier d'entrée en Bourse.
Le secteur des infrastructures d'IA évolue rapidement, et de nouvelles opportunités de ce type émergent en permanence.
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